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7月13日消息：那些期待中国扭转全球金属市场溃退势头的大宗商品投资者可能会感到失望，因为中国无法提供以前曾推动金属牛市的投资大餐。

上周媒体报道称，中国考虑允许地方政府在下半年出售1.5万亿元（2200亿美元）的特别债券，潜在推动基础设施建设，这一消息有助于大宗商品挽回一部分基金抛售所引发的巨大跌幅。

从近些年来看，中国的刺激政策在拯救工业大宗商品免受全球需求下滑影响方面多次起到挽狂澜于既倒的作用，例如2008年金融危机之后，2015年底，以及2020年。但是这次的刺激力度可能更为谨慎。额外的资金可能会被用来填补疫情时代的预算缺口，而不会用来解决金属需求面临的更大问题，其中包括低迷的房地产市场和举步维艰的制造业。

凯投宏观首席商品经济学家卡罗琳?贝恩承认中国经济将在下半年复苏，但是她认为幅度不大。这对金属来说可能算是有些利好，但是她不认为这能够引发新的涨势。

截至6月的三个月里，基本金属经历了自2008年以来最糟糕的一个季度，而且7月份还在进一步下跌。上周lme期铜短暂跌破每吨7500美元，创下2020年底以来的最低点，比3月份的历史最高纪录下降了约30%。铁矿石从今年的最高点下跌了约三分之一，铝下跌了40%。

虽然高盛集团认为中国经济刺激政策最终可能防止金属坠入熊市，但是人们普遍对中国的需求前景持谨慎态度。中国的金属消费量占到世界的一半。研究机构伍德麦肯兹表示，今年中国的铜需求将仅有少量的增长。一家中国期货经纪商称，现在还没有看到需求回升。在价格下跌的情况下，下游用户根本不买铜，表明用户预计铜价还会进一步下跌。在中国，经济方面的不利因素有很多。房地产仍处于长期低迷状态，基础设施支出规模不确定，出口需求也遇到逆风。第二季度经济可能出现萎缩，反复爆发的疫情也将使今年实现5.5%的gdp增长目标更具挑战性。今年早些时候中国宣布努力推动基础设施建设。财政部正在审议的地方政府债券计划将增加最近几周宣布的1.1万亿元的基础设施支持。

分析师认为今年的刺激措施就规模和影响而言，肯定会比前几次弱，因为这一轮完全是基础设施支出。房地产行业正处于筑底过程中，政策逆转无望。这与以前的增长周期有很大不同，以前的增长周期主要依靠信贷流动来提振房地产市场。该行业不仅对建筑活动很重要，而且为消费者创造财富，刺激他们在汽车等金属密集型商品上消费。中国上一轮房地产周期在2021年上半年达到顶峰，因为去杠杆举措开始发挥影响。房地产低迷也结束了钢铁行业繁荣，迄今市场仍未从中恢复。不过，近期有迹象表明房地产困境有所缓解，例如土地交易和住房销售在6月有所回升。但中国第二大地产商负责人警告说，复苏将是缓慢的。该行业的债务问题仍然是一个问题。此外正在推出的基础设施类型也与过去不同。今年主推的云计算、5g网络和数据中心的工业原材料密集度要低于前几个刺激周期的机场、桥梁和高速铁路。